11月10日，三一重工(600031.SH)以应收账款为基础资产设立的资产支持专项计划(ABS)正式对外发行，总发售规模13.15亿元。这也是工程机械行业首单应收账款ABS。

　　数年前被外界视为毒瘤的巨额应收账款，现已成为工程机械企业融资新渠道。不过，持续下跌4年之后，工程机械行业生态悄然改变，能否持续反弹仍需谨慎观察。

　　市场触底，但过度竞争遗留包袱沉重

　　10月底，工程机械三巨头纷纷交出令市场惊喜的成绩单：徐工机械(3.540, 0.00, 0.00%)(000452.SZ)净利润增长近8倍，比上年同期实现扭亏为盈;三一重工扭亏为盈，挖掘机销量同比翻番;中联重科(4.810, 0.00, 0.00%)(000157.SZ)经营性现金流终于实现了近三年来的首次转正。但对比曾经辉煌的业绩，它们如今的表现依然惨淡。以中联重科为例，从1992年至2012年，中联重科曾经取得连续20年接近60%的复合增长率。

　　2012年，全部14家上市工程机械整机制造商全年营收1738亿元，同比下滑10.98%。此后节节下滑，2015年全行业市场销量同比上一年下滑超过40%，且是自2012年市场下滑以来幅度最大的一年。

　　比市场下滑更可怖的是过度竞争所遗留的沉重包袱。激进销售政策导致应收账款乃至呆坏账高企。据统计，2013年，全国15家工程机械上市企业合计应收账款为819.6亿元，占总营业收入的54%。产能大扩张后，行业整体产能严重过剩。截止到2015年年底，国内工程机械市场设备保有高达700万台，但是，当年全国工程机械销量仅13万台，不足2011年43.5万台销量的三分之一。

　　各企业员工人数也持续下降。资料显示，三一重工员工人数不足2万人，已少于高峰期的三分之一。中联重科2016年半年报称，人员优化分流是其当期净利润大幅亏损的主要因素之一。

　　面对行业的持续下滑，各企业纷纷收缩产能、加强风控，调整信用销售政策，回收设备账款。据《中国经济周刊》记者了解，从2012年开始，中联重科就开始大幅度收缩信用销售政策。即便是今年三季度市场回暖，中联重科工程机械板块一位负责人也表示，“公司销售政策依然从紧，严控风险。”

　　兴业研究分析师雷肖依称，由于行业整体对以往激进的信用销售策略进行调整，2016年三季度末机械行业应收账款占比为19.06%， 创2012年以来同期新低。 同时去库存成效初步显现，同期存货占比也同比回落1.17个百分点至17.49%。