对话俞平康 | 2019路在何方：美国的民粹主义，中国的国企改革
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作者:Mr.xu
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发布时间: 2018-12-10
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华尔街见闻路琰：过去一段时间去杠杆对金融行业的影响如何？ 俞平康：去杠杆进程以2015年四季度的供给侧改革为开端，钢铁、有色、煤炭等高耗能产业的杠杆率已经开始慢慢下降，而高科技、高端装备制造业的杠杆正在如我们所希望的慢慢稳定甚至小幅回升。这是积极成效，但是目前还面临很大的挑战。不管是美国还是欧洲，依靠市场的去杠杆进程基本上要推进6年才能见底，我们从开始到现在才3年，还有一半路要走，同时我们看到实体经济杠杆还是去的非常困难，从2016年初开始小幅下行之后，2018年又有小幅度回升反弹， 金融行业去杠杆推进得相对比较彻底。但同时也要注意到，M2数据和社融数据都在一路下滑，表外业务过度收缩，表内业务却没有放开，使得实体经济融资非常困难。因此现在反而是可能是矫枉过正了，特别是在表外业务方面，因为表外业务，特别是资本市场，是经济和金融系统中最具有活力和创新动能的部门，大幅压缩表外业务其实是扼杀了整个经济的活力，我认为这方面需要纠正。
最让人担忧的是实体经济去杠杆，主要原因在于国企改革的艰难推进，杠杆主要集中在国企。要去国企杠杆，就要加快国企改革，推进所有权和经营权分离，并在经营层通过市场化的方式选聘人才。像新加坡淡马锡，可以作为一个股东，代表全体人民持股，甚至可以投资很多竞争型的领域。推进国企在经营层的市场化改革，国企就不再代表计划经济，市场经济也再不代表民企，坚持“公有制为主体”就不会导致“国进民退”，坚持“市场在资源分配中的决定性作用”就不会导致“国退民进”。这样，经济才能持续地焕发出内在的活力。 华尔街见闻路琰：那么您对中国杠杆率未来的趋势如何看？ 俞平康：杠杆总量不是问题，最本质的问题在于杠杆的结构，也就是杠杆的质量，即资源是否流向了最有效的生产部门。我们常说国企，特别是僵尸企业的杠杆降不下来，因为我们把资源投向了生产效率非常低的企业和部门，这就是问题根源。我们希望高科技行业、高端设备制造业加杠杆，是因为它们生产效率比较高，我们投入资源后能够获得较大的产出。 2019展望：经济下行压力之下，我们可能会遇见另一个黄金窗口
华尔街见闻路琰：今年我们遇到了比较多的困难，2019年会比2018年更难吗？ 俞平康：国际环境复杂，国内下行压力持续，资本市场变数较多，其实这三者也造成了金融市场在这段时间的预期比较紊乱。我认为货币刺激、财政刺激只是治标不治本，最关键的还是在于国企改革。我们从次贷危机以后经济增速不断下滑，本质上还是因为我们的国企改革没有落实到位，资源还是投向低效部门。就潜在增长速度而言，中国仍然有很大空间。
